文 | 顶点交易，作家 | 顾逍刘涛 ai换脸，剪辑 | 杨铭

在履历了股价暴跌、电商阛阓份额下滑、市值被拼多多反超以及业务分拆上市受挫等一系列至暗本领后，最近众人忽然被阿里的喜报刷屏。

原因也很简单，阿里近日发布了 2025 财年第三季度财报。

关于这份财报，投资者、分析师、阛阓的清一色评价是：超预期、大冲破、活过来了。阐扬时股价方面也绝不污秽，好意思、港股大涨不说，还带着一众阿里系，全线走强。

非常是听完财报发布后的事迹会，在听到阿里的 AI 故事叙事，未来 3 年的本钱开支将大幅延迟，额外于昔时 10 年的总额，押注 AI 的决心，让不少投资者更是信心大增。

那么，阿里的收获单是若何得来的？为什么一会儿就好起来了？投资者的乐不雅情谊究竟靠谱吗？

全面超预期增长 

财报表现，2025 年第三财季（截止 2024 年 12 月 31 日止季度）营收 2801.5 亿元东谈主民币，同比增长 8%；瞎想利润为东谈主民币 412.05 亿元（约 56.45 亿好意思元），同比增长 83%；包摄于闲居股鼓励的净利润为东谈主民币 489.45 亿元（约 67.05 亿好意思元），同比增长 333%。

聚焦财报自身，苟简能看到三处亮点：

一是中枢电商归附增长。此前，淘天电商最受争议的极少等于 CMR 增速和 GMV 增速不匹配。但从这次财报来看，最中枢的客户照看收入增长 9%，GMV 增长，Take rate 也同比普及。

有说这源于蒋凡的改变，前年 11 月，蒋凡归来淘宝，阿里电商策略调理，毁灭廉价竞争。但其实财报是截止 12 月底的，一个月时候的变法，险些不可能在事迹上赢得平直成效，是以骨子上来说收获单与蒋凡践诺关系不大。反而更应该往前纪念，比如马云一年半前提倡的淘天集团三大任务——"归来淘宝、归来用户、归来互联网"，从时候线上，这可能才是阿里更底层的迂曲逻辑。

二是云智能集团收入的同比大增。本季度，阿里云 AI 联系居品收入接续六个季度终了三位数同比增长，推动阿里云收入重回 13% 的双位数增长，达 317.42 亿元。

在一年前，阿里的云业务险些不被谈判，阛阓和蔼的重点是拼多多市值会越过阿里些许。至于阿里云，险些除了接连传出的劳动崩溃担忧，在业务估值上无东谈主和蔼。

但到了本年，情况发生逆转。

先是 DeepSeek 的出现，让国外本钱看到的中国 AI 的念念象力。接着大新闻传出，阿里自后居上跟苹果伙同开拓 AI 功能，解释了阿里的 AI 智商。天然迫切的是，苹果和阿里的结合，印证这 AI 叙事如故领有场景和用户的大公司最受益，而阿里要是能全面普及 AI 场景渗入率转机过亿 AI 操纵日活，故事就变得有念念象力了起来。

天然更要道的是，DeepSeek 火起来后，大洋此岸的英伟达先是碰到一记重锤，在低成本的模子磨砺成本眼前，投资者觉得算力的需求被夸大了。但很快，阛阓又得出论断，对算力的需求只会扩大而不会松开，随后英伟达股价企稳。

而在国内，跟着社会各界主动接入 DeepSeek 等模子作念端侧土产货部署，企业将更多依赖云厂商的 API 和基础样子，也进一步推动各行业对 AI 算力的需求激增，而这一需求多连合在头部云厂商，阿里云则成为故事的新受益者。

非常是，按照现时的阛阓推演，大模子会越来越贤慧越来越低廉，使用接入的用户会越来越多，AI 软件和端侧居品变得愈加大都，这时候在算法、数据、运算扩充这三大项中，运算扩充反倒显得最迫切了。把柄这次的财报数据，现时每天有 9 万多个 AI 模子在阿里云上跑，阿里云讲通了 AI 基础样子的故事。

三是阿里甩牵累赢得见效。之前"顶点交易"曾分析过，几年前，阿里曾预判互联网增长到了瓶颈期，是以掉头回身向下，作念起了新零卖。

为此，阿里斥巨资收购了银泰交易、高鑫零卖，还成为了苏宁第二大鼓励。可终结并不能功，不仅莫得和阿里的电交易务酿成互补，反而成为了亏钱的牵累。是以昔时一年，阿里在拚命甩牵累。不赢利的形状，能卖掉的，都卖掉。像大润发，银泰百货，狂亏 225 亿，也都割肉卖掉了。

在这次财报中，阿里减亏清亮，菜鸟麇集、阿里游戏、阿里影业以及高德舆图，一谈盈利了，饿了么、优酷这些烧钱业务吃亏收。与此同期，职工数从 19.8 万减到 19.4 万，额外于一个季度裁了 3600 多东谈主，照看后果清亮普及，"瘦身"赢得紧要见效。亏钱的边际化形状，减少了，更多的钱也天然能被插足 AI 和机器东谈主工业里。

不错说，这三大亮点，是阿里涨势事实上的相沿。

谈到手还为时过早

但要是仔细判断，现时就说阿里到手，大谈庆功，好像还为先锋早。

在中概股中，阿里一直是迫切的风向标，是以这一轮中国科技钞票的价值重估，阿里走在前边极少也不虞外。

本年以来，阿里的股价还是涨了 50%，也就是说财报后的乐不雅涨幅，是确立在 50% 之上的。

性爱经历

回看昔时几年的阿里股价走势就能发现，阿里此前股价跌跌不停的根，还莫得透澈拆除。

很长一段时候以来，阿里都被视为电商公司。是以当 2020 年阿里的电交易务达到热潮之际，其股价也位于茂盛期。然则接下来的情况就运转急转之下了，四面八方的电商追兵袭来，阿里电商呈现出增长乏力的叙事，以至被拼多多一举卓越立了新王。

阿里也试图不服，但追兵来自四面八方，要是激活电交易务的高增长是问题中枢，但要作念到很难。是以一直以来，阿里都在寻找新故事，要解释我方不单是是电商。在战术、组织架构上进行多轮紧要调理后，最终阿里开拓了"用户为先、AI 驱动"两大战术重点，成为一家 AI+ 电商驱动的科技公司。

这一次，阿里的反弹，诚然中枢电交易务上看到的晨曦，但是投资者不得不心疼的一个事实是，阿里的电商只是莫得进一步下滑，其增长乏力依然相等清亮，要道的增长问题如故莫得贬责。

非常是横向比较下，在昔时一年中，拼多多的营收与净利润不仅接续终清亮双位数增长，以至在某些季度达到了三位数的增幅。比较之下，淘天仍靠近着较大的增长压力。

阿里电商如今的处境，依然是以"求变"而应战。前有京东，后有拼多多；左有抖音，右有快手的夹攻之下，蒋凡若何携带这艘巨轮掉头飞翔，依然是个穷苦锻练。

而相沿阿里估值的另外一个迫切成分 AI，阿里的处境践诺上也远不是安枕而卧。

要知谈，阿里的这轮高涨，中枢动能是源自 DeepSeek 激发的中国科技钞票价值重估，但就 DeepSeek 火爆这件事自身来说，硬币的另一面其实也在解释，AI 领域的翻新并不啻于源自巨头。况兼用践诺案例阐述，初创公司是有但愿通过王人袭的方式，以极低的成本，终了对巨头的逆袭的。阿里会不会成为下一个被逆袭的故当事者角？反而留住的悬念。

况兼，对准 AI 机遇的巨头不啻阿里，字节、华为、腾讯等科技大厂也在抓续加码，都试图找到我方的相反化点。阿内部对的是全面接触，但却又在 C 端空匮像 DeepSeek 相同的风物级居品，而要是阿里的 AI 念念要见效出位，这么一款居品又是必不可少的。如安在 C 端阛阓飞速渗入海量用户心智，这是阿里需要坐窝修起的问题。

总得来说，阿里是缓过了连气儿，电商的反击战才刚刚运转，能打成什么样还尚不可知，而 AI "武备竞赛"也只是刚刚拉开序幕。

阿里需要解释和必须解释的事情刘涛 ai换脸，还太多太多。

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